Keď sa Patrick Soon-Shiong dostáva pod zvýšený finančný tlak, zmluvy o predaji Los Angeles Times a jeho podielu Tribune Publishing vyzerajú čoraz pravdepodobnejšie.

Analýza

Farmaceutický súdny spor v hodnote 1 miliardy dolárov, potreby jeho biotechnologických spoločností a tri roky trhaného vlastníctva môžu Alden Global Capital pomôcť splniť oboje.

Budova Los Angeles Times (AP Photo/Richard Vogel)

Tri nové udalosti poukazujú na rastúci tlak na Dr. Patricka Soon-Shionga, aby predal Los Angeles Times, ako aj hotovosť vo svojom 24% podiele v Tribune Publishing.

Buď to, alebo Soon-Shiong čelí drahému a dlhotrvajúcemu reštartu. Jeho manželka a dcéra sú teraz zapojené do miliardárovho nestabilného vedenia najväčších národných regionálnych novín, povedalo mi niekoľko zdrojov. Čoskoro-Shiong má prezidenta a prevádzkového riaditeľa, Chrisa Argentieriho, ale Times nemá editora alebo vydavateľa, ktorý by spravoval loď.

Alden Global Capital, na pochode vlastniť stále viac a viac priemyslu, už dosiahol predbežnú dohodu o akvizícii Tribune Publishing. Zdá sa tiež, že Alden nie je zámkom, ale s najväčšou pravdepodobnosťou vyhrá akúkoľvek súťaž pre Los Angeles Times spolu s The San Diego Union-Tribune a niektorými nehnuteľnosťami.

Soon-Shiong poprel, že nehnuteľnosti sú na predaj.

Ak by prebehli obe transakcie, Alden, známy znižovaním nákladov, by mohol už v polovici leta vlastniť dve najväčšie metrá v krajine – Times a Chicago Tribune. Zbieral by aj ďalšie noviny Tribune ako South Florida Sun-Sentinel, The Hartford Courant a New York Daily News.

Finančne najsľubnejšie pre Aldena by bola kontrola Los Angeles Times, okruhu denníkov na predmestí neďaleko Los Angeles, The Orange County Register (ktorý už vlastní) a The San Diego Union-Tribune (ktorý prichádza s Times). To by znamenalo kontrolu nad obrovským trhom v južnej Kalifornii s polovicou 40 miliónov obyvateľov tohto megaštátu.

Prečo sa misky váh čoraz viac nakláňajú k tomu, že Soon-Shiong zlikviduje svoje dve vlastnícke pozície v spravodajstve?

Tipér ma upozornil na žalobu Sorrento Therapeutics v hodnote 1 miliardy dolárov proti Soon-Shiong's NantPharma v apríli 2019. Žaloba tvrdí, že Nant urobila „chyť a zabi“, keď prevzala väčšinový podiel v sľubnom lieku Sorrento's a potom zastavila jeho vývoj. Čoskoro-Shiongov skutočný účel, obvinenia z obleku, bolo uvoľniť cestu pre vývoj podobného lieku, na ktorom NanPharma pracovala.

Oblek je vecou záznamu a bola vo veľkej miere pokrytá odbornou tlačou pre biotechnologický priemysel . Návrh Soon-Shionga na odvolanie bol minulý rok zamietnutý. Sudca Terry Glenn z kalifornského najvyššieho súdu nariadil povinnú arbitráž, ktorá je momentálne stanovená na 22. júla.

Nemám ako vyriešiť zásluhy. Niektoré arbitráže takéto prípady nevyriešia. Avšak aj vyrovnanie za zlomok škôd, ktoré Sorrento požaduje, môže dosiahnuť stovky miliónov dolárov. To by zanechalo Soon-Shionga hladného po hotovosti v čase, keď tiež financuje drahé iniciatívy vo svojej biotechnologickej spoločnosti.

Los Angeles Times nemá výkonného redaktora odkedy Norman Pearlstine odišiel do dôchodku vo veku 78 rokov v decembri . Hľadanie náhrady sa začalo dlho predtým, ako Pearlstine odišiel, a túto prácu prijal s vedomím, že to bude len na niekoľko rokov a že pomôže identifikovať nástupcu.

Teraz s očakávaným predajom a pravdepodobným kupcom Aldena sa najmenej dvaja kandidáti stiahli z úvahy o post výkonného redaktora. Oni sú Janice Min , predtým hlavný redaktor časopisu Us Weekly a neskôr The Hollywood Reporter; a Anne Kornblutovej , viceprezidentka pre globálnu kurátorskú činnosť na Facebooku a predtým vo svojej kariére bola súčasťou investigatívneho tímu, ktorý získal Pulitzerovu cenu, v The Washington Post.

Min mi potvrdila, že odstúpila z behu, ale odmietla hovoriť o dôvodoch prečo. (Prvé bolo hlásené stiahnutie jej kandidatúry a Kornblutovej od Keitha Kellyho z New York Post ).

Rôznorodosť a ďalšie pracovné záležitosti víria aj finančné. Očakával by som, že ďalší kandidáti s mincami budú nasledovať. Prečo vkročiť do Los Angeles Times v čase nepokojov s možným predajom hedžovému fondu, inému reťazcu alebo ktovie komu?

Z materiálu v príbeh z Wall Street Journal spred dvoch týždňov a tri ďalšie zdroje, s ktorými som hovoril, Zdá sa, že takmer trojročné pôsobenie Soon-Shionga ako vlastníka Times bolo nešťastné.

Obzvlášť výstižné je, že Soon-Shiong nikdy nenajal vydavateľa so skúsenosťami v tomto odvetví. Túto úlohu v podstate plní sám, pričom stále inklinuje k podnikateľskej biotechnologickej práci a snaží sa vynájsť liečbu rakoviny a teraz aj lieky na COVID-19.

Čoskoro-Shiong začal svoje funkčné obdobie pridaním spravodajského personálu a investovaním do nových technologických systémov a drahých modernizácií kancelárskych priestorov. Čoskoro sa však začal sťažovať na veľké straty. Odhady uvedené karta pre snahu o obrat na viac ako 100 miliónov dolárov. To je navyše k 500 miliónom dolárov, ktoré minul v júni 2018 získať noviny svojho rodného mesta od Tribune Publishing . Tiež predpokladal 90 miliónov dolárov dôchodkových záväzkov na Union-Tribúne.

Ako som písal minulý mesiac, Soon-Shiong má so svojím 24% podielom jasné právo veta nad konečným súhlasom akcionárov s ponukou Aldenu na prevzatie Tribune Publishing. Počiatočná ponuka spoločnosti Alden vo výške 14,25 USD za akciu sa 16. februára zvýšila na 17,25 USD za akciu. Transakciu v hodnote 630 miliónov USD v zásade prijal špeciálny výbor troch nezávislých členov predstavenstva Tribune Publishing. Ponuku na prevzatie ešte musia schváliť dve tretiny akcionárov mimo Aldenu, ktorí kontrolujú 68 % všetkých akcií, v porovnaní s 32 % Aldenu.

Čoskoro by Shiong mohol vydržať vyššiu cenu na neurčito. Mohol by tiež držať Los Angeles Times tak dlho, ako bude chcieť, pokúsiť sa to finančne otočiť a na tieto neobsadené posty najímať špičkových správ a obchodných manažérov.

Čas nie je na jeho strane vzhľadom na rozsah práce pred nami. Ani erózia morálky zamestnancov, ani rýchlejší rast plne platených digitálnych odberov nemôže byť rýchlym riešením. Náklad tlače naďalej klesá.

Vzhľadom na okolnosti a čas a peniaze, ktoré by si ďalšia fáza vyžadovala, sa zdá byť pravdepodobnejšie, že Soon-Shiong odíde a pravdepodobne pohltí stratu zo svojich 600 miliónov dolárov v investíciách do Times.

Keď som prešiel na správy o dohode Tribune Publishing/Alden, odvetvový analytik, ktorý monitoruje množstvo spoločností, a preto požiadal, aby nebol menovaný, ma previedol verejne zverejnenými finančnými informáciami a naznačil, že Alden využíva svoj vplyv na uzavretie tvrdého obchodu.

Tu je matematika:

Aldenova ponuka 17,25 USD s 36,6 miliónmi akcií v obehu vychádza na kúpnu cenu približne 631 miliónov USD.

Tribune Publishing nemá žiadne dlhy a 100 miliónov dolárov v hotovosti. To znižuje efektívnu cenu na 531 miliónov dolárov.

Tribune Publishing to tiež oznámilo 16. decembra predala svoj úspešný priamy predaj BestReviews za 160 miliónov dolárov . Hotovosť príde pri konečnom uzávierke, pričom podrobnosti stále čakajú.

To znižuje skutočnú hodnotu ponuky na 371 miliónov dolárov.

Nakoniec spoločnosť povedala investorom v októbrovom „výhľadovom“ vyhlásení, že predpovedá zisk 36 až 39 miliónov USD na štvrtý štvrťrok 2020. Skutočný výsledok bude oznámený čoskoro, keď budú finančné výsledky zverejnené koncom tohto mesiaca.

Pridajte to všetko a skutočná hodnota ponuky Alden je v rozmedzí 330 miliónov dolárov, čo je asi polovica toho, čo sa zdá.

Napriek neistotám v roku 2021 môže Tribune Publishing na základe výkonnosti v roku 2020 pravdepodobne poskytnúť 100 miliónov dolárov v EBITDA (zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou) rok po uzavretí obchodu.

Trojnásobná EBITDA alebo o niečo viac – ponuka spoločnosti Alden – je súčasným priemyselným štandardom. To stačilo na získanie článku ako The Virginian Pilot in Norfolk alebo The Columbus Dispatch. Tribune Publishing je však úplne iná váhová kategória, povedal analytik – s rozsahom a prestížou, ktorá by mala dosahovať päť alebo šesťnásobok EBITDA.

Takmer dokončená transakcia teda predstavuje všetko okrem krádeže v desaťročnom úsilí Aldenu ovládnuť čo najväčšiu časť miestneho regionálneho trhu.

Generálny riaditeľ spoločnosti Alden Heath Freeman a zakladateľ Randall Smith sa stali známymi ako pochmúrni kosci, ktorí získavajú zisky z titulov ako The Denver Post. Snaha hedžového fondu robiť stále viac akvizícií noviniek trvá celé desaťročie vrátane neúspešných ponúk na Gannetta a McClatchyho.

Alden je najvyšší v oblasti znižovania nákladov, ale Freeman a Smith zjavne tiež vedia, ako viesť neúnavnú akvizičnú kampaň a tvrdo vyjednávať.

Tento článok bol aktualizovaný, aby sa objasnilo, že dvaja kandidáti, ktorí odstúpili od úvahy o pozíciu výkonného redaktora, boli kandidátmi a nie vedenie kandidátov.