Čo potrebujete vedieť o hedžových fondoch – a ich afinite k novinovým organizáciám

Hedžové fondy kontrolujú alebo držia obrovské podiely v stovkách amerických novín – a sú pripravené prevziať ďalšie. Tu je to, čo sú a ako fungujú.

Stephen Linder, ktorý pracuje v oddelení novinového papiera denníka The Denver Post, drží transparent počas zhromaždenia proti vlastníckej skupine papiera, hedžovému fondu Alden Global Capital, pred kanceláriou papiera a tlačiarňou na severe Denveru v roku 2018. (AP Photo/David Zalubowski)

Bez námietok na poslednú chvíľu je to týždeň, čo iný hedžový fond, Chatham Asset Management, preberá inú novinovú spoločnosť.

Oprávnená úzkosť prenikla do redakcií, ktoré sú vo vlastníctve alebo pod vplyvom fondov – najmä Alden Global Capital – ale nie som si istý, že každý, kto má obavy, rozumie základom týchto veľkých entít.

Predtým som nerobil nejaký výskum. Jon Schleuss, prezident NewsGuild a zúrivý kritik toho, čo fondy robia so spravodajským priemyslom, tiež nie, zistil som, keď sme sa nedávno rozprávali.

Ak chcete začať od začiatku, hedžové fondy za posledných 45 rokov prekvitali, pretože zarábajú veľa peňazí – pre investorov, nielen pre ich vlastníkov. Takže napriek vydieračsky vysokým poplatkom, občasným zlým rokom a kritikom vrátane Warrena Buffetta a dotačného guru Yale Davida Swensena, priemysel neustále rastie .

Čo sa týka súčasnej situácie novinových spoločností, slúžia funkcii kapitálových trhov pri poskytovaní likvidity – pôžičiek na financovanie pokračujúcich operácií – keď to bude robiť len málokto.

Vezmi si Chathama. Chatham a Alden boli jedinými uchádzačmi o McClatchyho v aukcii začiatkom tohto mesiaca. Bez hedžových fondov by niekto pristúpil k odkúpeniu spoločnosti a udržiavaniu jej 30 novín?

Alebo si vezmite akvizíciu GateHouse spoločnosti Gannett v novembri minulého roka. Je možné, že transakciu mohla financovať banka alebo skupina bánk. V skutočnosti však Apollo Global Capital – jeden z najväčších fondov – poskytol pôžičku 1,8 miliardy dolárov na pokrytie nového a existujúceho dlhu (pri úrokovej sadzbe 11,5 %!).

„Zabezpečenie“ umožňuje fondom predať nakrátko – nákup akcií s dohodou o ich spätnom predaji spoločnosti po stanovenom čase. To znamená, že môžu súčasne hromadiť akcie a staviť na ich pokles, čím sa minimalizuje riziko

Ale hedging nie je zďaleka všetko, čo fondy robia.

Charles Elson, odborník na správu a riadenie spoločností na University of Delaware a dlhoročný priateľ, ma doplnil o niekoľko ďalších významných funkcií.

Na rozdiel od mnohých iných investičných nástrojov, ktoré sa pohybujú v portfóliu nahor a nadol, hedžové fondy sú proaktívnymi manažérmi spoločností, ktoré preberajú, s konečnou hrou predaja a zisku.

„Hľadajú zle riadené spoločnosti, ktoré môžu reštrukturalizovať. … Niektoré z týchto spoločností majú nehnuteľnosť, ktorá má väčšiu hodnotu ako samotná spoločnosť (na prevádzkovej báze). Takže predaj alebo urýchlenie predaja majetku, ako to urobil Alden so svojimi dokumentmi MediaNews Group, je súčasťou príručky.

Druhou črtou fondov je, že zvyčajne majú jednu alebo niekoľko oblastí špecializácie. 'Raz som bol v predstavenstve pivnej spoločnosti,' povedal mi Elson, 'a oslovil nás fond, ktorý tento priemysel skutočne poznal.' Fondy môžu zamestnávať káder analytikov, ktorí majú skúsenosti s tým, kde hľadať efektívnosť alebo navrhnúť fúzie v konkrétnom odvetví – hlbšiu úroveň odbornosti ako majú iné inštitucionálne investičné firmy.

Zvyčajne chcú kúpiť spoločnosti v problémoch, ktorých sa Wall Street vzdala.

To je pomerne presná zhoda so zoznamom investorov hedžových fondov aktívnych v novinách, kde akcie sa obchodujú za najnižšie ceny .

Alden už desaťročie investuje do novinových reťazcov, ako som prvýkrát napísal v a 2011 profil zakladateľa Randalla Smitha . To nemusí byť vždy vo forme pokusu o prevzatie. V nelegálnej správe, ktorú som našiel o Smithovom rozhovore s investičným klubom, propagoval Gannett, ktorý vtedy zahŕňal vysielaciu divíziu, ako jedinú najviac podhodnotenú akciu na trhu. Smith profitoval z nákupu veľkého balíka akcií nízko a vysoko predajných akcií o rok neskôr.

Majte tiež na pamäti, že Alden najprv utrácal peniaze na rast svojej skupiny novín, vtedy známej ako Digital First, pod vedením okázalého digitálneho evanjelistu Johna Patona. Stredobodom Patonovej stratégie bolo technologické a žurnalistické centrum známe ako Thunderdome, v ktorom pracujú hviezdy digitálneho spravodajstva na Manhattane s vysokým nájomným.

Napriek niektorým úspechom Digital First nedosiahol celkové finančné ciele. Stratégiou posledných rokov je teda Aldenov plán B pre skupinu.

Podobne aj Chatham postupne rozširoval svoju prítomnosť počas najmenej desiatich rokov – poskytoval McClatchymu pôžičky postupne, až kým v polovici roka 2019 nekonsolidoval dlh spoločnosti. To postavilo Chathama na prvé miesto v rade pri premene dlhu na vlastníctvo v McClatchyho bankrotovej reorganizácii, začala vo februári a s najväčšou pravdepodobnosťou skončí tento týždeň.

V roku 2016 spoločnosť Chatham získala kontrolný podiel v dvoch ďalších spravodajských spoločnostiach – American Media, ktorá je najznámejšia pre National Enquirer, ale aj kolekciu časopisov o životnom štýle a celebritách, a Postmedia, veľký reťazec regionálnych novín v Kanade.

Pre mňa tento záznam poskytuje slabé náznaky toho, čo Chatham urobí, keď prevezme vlastníctvo. Čoskoro príde nový generálny riaditeľ a nová stratégia – ale zmeny môžu byť postupné.

Apollo je oveľa väčšie (spravuje aktíva vo výške 60 miliárd dolárov) – hybrid fondu a banky. Gannettova pôžička na prevzatie je teda v poriadku. Ak všetko pôjde dobre, Apollo dostane päť rokov z tohto 11,5% úroku. Ak nie, bol by prvý v poradí, ako skončil Chatham, ktorý by prevzal alebo kontroloval predaj.

Za zmienku stoja ďalšie tri charakteristiky fondov. Ich štruktúra poplatkov je pre manažérov fondov príjemná. Takzvaný systém 2-20 znamená, že investori platia 2% správcovský poplatok a fond si ponechá 20% z akéhokoľvek zhodnotenia. Ak fond príde o peniaze, stále účtuje investorom 2 %.

Fondy nie sú otvorené pre bežného investora, čo si vyžaduje šesťciferné výdavky na vstup. Apollo je v skutočnosti výnimkou, verejná spoločnosť obchodovaná na trhu.

Nie všetky fondy sú úspešné. Mnohí končia tichým zatvorením obchodu. Iní uspejú v niektorých investíciách a nadávajú na iné, ako to urobil Alden vo svojom maloobchodnom úsilí o obrat Sieť Fred’s Pharmacy a predajne obuvi Payless .

Neodporúčam, aby sa novinári pracujúci v ziskovom sektore tohto odvetvia naučili milovať vlastníkov hedžových fondov – investorov. Osvedčte sa však tým, že rozpoznáte, čo sú a ako fungujú.

Sú tu, takmer určite tu zostanú a príbeh o tom, kde berú mediálne akvizície, sa stále píše.

Rick Edmonds je obchodným analytikom spoločnosti Poynter. Je možné ho kontaktovať e-mailom.